佳兆业现金“枯竭”

　　如果不能在60内完成重组，佳兆业或将面临清盘，但重组*先要过的一道坎就是债务。

　　日前，佳兆业发布调整后的第二轮境外债务重组建议，建议将债券还款期延长5年，将利率削减至多三分之二，并推迟前两年利息的支付，涉及的债务包括高息票据、可换股债券及境外贷款，合计约170亿人民币。

　　值得注意的是，此时佳兆业资金链面临枯竭，数据显示，佳兆业总现金结余由2014年6月30日的109 .13亿元减少至2015年3月2日的18 .97亿元，期内下跌约83%。其中，仅有5 .66亿元为不受限现金。

　　业内人士表示，未来60天佳兆业将面临生死劫，如果债券重组建议通过，融创将完成此次收购，如果未能达成协商一致，佳兆业或面临真正的破产清算。

　　重组方案现雏形

　　具体来看，佳兆业拟将现有各系列高息票据更替为到期年限较长、票息利率较低的新高息票据，并表示在新高息票据发行后两年内，公司可选择按相同条款发行额外票据。可换股债券方面，也将包括延长还款日期并降低票息。

　　在利息支付方面，佳兆业同样选择了“实物”形式。在开始的两年期间直到并包括原发行日期的第二个周年日，除非佳兆业要求以现金支付，其可转股票据的利息将以更多的可转股债券，而不是以现金的形式支付，直至期满后，利息将由现金支付。

　　具体来看，佳兆业意将2016年到期的利率为6.875%的票据还款日期延伸至2021年4月22日，利率降为3.1%;将2017年到期的利率为12.875%的票据延伸至2022年9月18日，并将票息利率降为4.7%;将2018年到期，利率为8.875%票据延后至2023年3月19日;将2019年到期票据，延后至2024年，利率从9.00%下调为6.4%;2020年到期的延至2025年，年利率从此前的10.25%下调至6.9%;2015年到期的可转换债券延后至2020年，利率从8%下调至2.7%。

　　境外贷款则涉及三部分，分别是与汇丰订立的总额为7 .6亿港元的境外贷款**以及与工行(亚洲)、工行巴黎分行订立的总额各别为1 .55亿港元及1 .595亿美元的境外贷款**。而现有境外贷款的修订，佳兆业透露，其将会透过与汇丰及工银的双边磋商予以实施。

　　值得注意的是，有消息人士表示，债权人并不同意佳兆业所提出的延长5年还款期限，并大幅降低利率。海外债权人士称，要求对25亿美元债务的重组给出更加优惠的条件。据悉，该方案需获得持有佳兆业债券至少66%的债权人以及半数投票的支持才能获得批准，而佳兆业要求海外债权人*迟于3月20日批准这一方案，因此，接下来的8天尤为关键。

　　资金捉襟见肘

　　一面是债权人的不松口，一面是干涸的资金流。佳兆业在公告中指出，公司流动性状况不断恶化。“本公司预期倘若目前状况不能迅速解决，其流动性将会继续转差。本公司没有可用的流动性额度可以提取。如不能在短期内解除销售锁定及解除冻结资产，本公司的持续经营价值将受到严重影响。”

　　截至1月31日，佳兆业已有22个项目被当地**因诉前资产保全被禁售或冻结，并有80项待决诉讼及仲裁，共收到债权人要求立即偿还欠款要求的金额合计280亿元。当中，债权人向相关**提出总共63份资产保全申请，其中**已判裁定的金额合计128亿元。

　　佳兆业同时表示，由于销售锁定及资产冻结，公司物业销售回笼资金大幅下滑。数据显示，2015年前两个月销售额分别仅为5.15亿元及1.43亿元，相比去年11月及12月的20.98亿元及15.92亿元大幅减少。并指出，国内多个商业银行已暂停绝大部分佳兆业旗下物业发放个人抵押贷款，也对房屋出售造成了*大影响。

　　也正是对企业的不看好，在过去的2个月内，佳兆业各级管理人员，包括副主席、行政总裁、财务总监以及超过170名员工相继离职。

　　截至3月2日，佳兆业总现金结余由2014年6月30日的109.13亿元，下降至3月2日的18.97亿元，大幅下跌83%，其中13.31亿元为受限现金，5.66亿元为不受限现金。

　　同时，由于部分客户要求退还按金及公司新增借款等因素，截至去年底，佳兆业的总有息债务为650亿元，较去年6月底增加352亿元。此外，佳兆业表示，未来12个月将有298亿元债务到期，如果佳兆业未能完成债务重组，或将引发一系列债务违约问题。

　　面临生死关头

　　佳兆业公告中表示，希望3月20日前，得到债权人对债券重组方案的同意，并于3月底同融创完成交割。但目前来看，完成的可能性几乎为零。

　　值得注意的是，融创方面将重组期限定在两个月。据媒体报道称，融创中国*席并购及重组官武捷思在日前召开的佳兆业债权人电话会议中表示，债权人需要在1-2个月内做出决定是否通过债务重组方案，由于融创收购时间十分紧凑，目前债权人已经开始查封佳兆业多个资产抵押，一旦重组方案遭遇拖延一至两个月后，债权人便需要拍卖资产，届时佳兆业及债权人可能会蒙受更大的损失。

　　武捷思说，如果债务重组及收购时间拖得太长，佳兆业的收购价值便会降低。而且如果融创要再花费同样的时间及精力进行收购研究，融创的自身情况亦有可能恶化。因此融创等待收购佳兆业的时间不会超过两个月，如果再拖延的话便会退出收购。

　　此外，他重申，收购佳兆业的前提条件就是佳兆业债权人通过债务重组方案，只有佳兆业重组成功及**营运，才有被收购价值。

　　对此，佳兆业表示，难以找到比融创更能协助公司业务稳定的买家，“本公司相信融创收购交易对于所有持份者而言为目前备选方案中的*具吸引力的选择，其为稳定公司运营提供了路线，*小化债务损失，保留所有持份者价值，并稳定境内持份者。”

　　并称如果债权人难以达到协商一致进入清算，债权人将面临更大损失。佳兆业方面表示，公司进入清盘情况下，将对绝大部分境内债权人造成损失，而境外债权人的估计受偿率也仅约为9.8亿元或2.4%。

　　从锁盘至今已超过90天，而佳兆业只剩60天以对自己救赎，或许这60天对于佳兆业来说就如生死劫一般，不是重生，便会毁灭。