降息或推动债券牛巿再走一程

降息了。在此前央行没有全面降息而只在公开市场引导资金利率下行的时候，债券市场其实已经在一定程度上实现了传导效应：2014年度整体来看其收益率普遍处于下降状态。在11月21日降息信息发布之前资金处于紧张之际，债券市场有几天出现了收益率上行的波动。不过，现在又降息了。从理论上来讲，这可以说是给正处于短期波动中的债市带来了“及时雨”。

到底在这个时候买券，还是卖券呢?债券市场的牛市行情会借央行降息之际平复波动而继续下去吗?

其实，债券市场在11月21日整体来说仍处于资金面偏紧状态，但到当**午时已经感受到了资金宽松转向的信号，后市交易中部分债券收益率相对上午已经下行。

招商银行金融市场部**分析师刘东亮称，此次降息对债券市场而言，不排除短期利好出尽的可能。但他认为，本次降息不会是*立事件，未来将有更多降息出现。他预测，至2015年第二季度，都是较佳的降息窗口。这一预期在中期内对债市构成利好，预计央行将采取“降息 定向宽松”的方式，降准的迫切性并不高。

今年以来瑞银中国一直是呼吁央行**全面降息政策的支持者。对于11月21日央行的所谓“意外”降息，以*席经济学家汪涛为*的瑞银中国分析团队发布报告称，今年以来央行采取了多种定向流动性操作，使得银行间市场流动性宽裕，货币市场利率和债券收益率明显下降，但银行贷款利率鲜有变动，这造成全社会**成本**不下，并在通胀下行的背景下导致实际利率快速攀升。瑞银认为，虽然贷款利率上下限已全面放开，但贷款基准利率目前依然是银行贷款定价的中枢。因此，此次降息应将能更直接、更有效地引导**成本下行。

无疑，作为此前央行引导社会**成本下降的“敏感”者，债券市场的**成本有可能再进一步下行。

民生证券认为，无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产)，降息直接利好债市。具体来说，考虑到市场预期充分，效果可能不会太明显。但是民生证券的观点也认为，降息也不会是孤立事件，接下来如果进一步降息，债券市场的牛市行情还没有结束。“从中长期看，43号文是否能约束地方债务扩张，国企改革能否提高国企**能力，中小企业风险**特征能否改变是中长期**成本能否下降的关键变量。”民生证券认为，货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。

不过，在交通银行*席经济学家连平看来，其实降低**成本有还需从监管机制调整和解决结构问题上着手。因为其实贷款利率管制已经**放开，市场供求是决定利率的主要因素。这样的观点此前在一些经济学界已有共识。很多业界人士此前就认为，央行降不降息对于借贷主体双方来说并没有什么实质的约束。

连平称，此次降息由于同时扩大存款利率上浮，银行存款利率基本未变，负债成本压力依旧。在银行存款增速放缓、负债成本上升压力很大、风险偏好有所下降同时企业经营状况又不佳的情况下，降低**成本还需从监管机制调整、优化金融结构等方面加以推进，注重推动社会**成本下降的长效机制建设。货币政策总体仍属中性，短期内高频率降准、降息的可能性不大。未来若经济增长不见改观、**成本未见下降，仍有进一步降息的可能。但在经济增速保持在合理区间、就业状况基本稳定的情况下，货币政策仍将保持中性宽松，类似2008年下半年那种短期内频繁降准、降息的操作不大可能出现。